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资本市场繁荣能够有效反哺实体经济

发布时间:2021-02-22 16:59:55 阅读: 来源:灌浆料厂家

资本市场繁荣能够有效反哺实体经济

2014年下半年以来,随着资本市场的持续上涨,上市公司再融资规模也出现了明显增长,这对缓解企业资金压力、带动潜在投资增长、加快存量资产证券化都起到了明显的促进作用。事实表明,资本市场的繁荣能够有效地反哺实体经济,具有明显的正面溢出效应。

2014年下半年以来,随着资本市场的持续上涨,上市公司再融资规模也出现了明显增长,这对缓解企业资金压力、带动潜在投资增长、加快存量资产证券化都起到了明显的促进作用。事实表明,资本市场的繁荣能够有效地反哺实体经济,具有明显的正面溢出效应。  一、上市公司再融资情况概要

上市公司再融资的方式主要有增发和配股,其中增发又分为公开增发和定向增发两种方式。2014年以来随着资本市场的持续上涨,上市公司再融资规模快速上升,当年再融资额高达6800亿元,创出历史新高,2015年1-5月也明显高于历史同期水平。在这其中,定向增发占据了绝对主导地位,近两年占比高达98%以上。  二、不同融资目的对企业的影响分析  按发行目的分类,上市公司再融资可以分为项目融资、壳资源重组、公司间资产置换重组、补充流动资金、配套融资、实际控制人资产注入、引入战略投资者、集团公司整体上市、融资收购其他资产这8类融资行为。近年来数据显示,公开增发和配股主要用于其中的项目融资和补充流动性资金,而定向增发则对这8类均有涉及。  我们按照再融资对上市公司的影响,进一步将融资行为分为3大类,其中“A类”对资本结构改善作用明显、增加企业的潜在投资能力,而“B类”主要涉及资产重组(即存量资产的证券化),“C类”是配套融资、难以进行详细区分。主要针对“A类”和“B类”中的再融资行为进行分析。  三、分析样本范围说明  1、A类(增加净资产)主要包括配股、公开增发、定向增发-项目融资、定向增发-补充流动资金、定向增发-引入战略投资者;B类(存量资产的证券化)主要包括定向增发-壳资源重组、定向增发-公司间资产置换重组、定向增发-实际控制人资产注入、定向增发-集团公司整体上市、定向增发-融资收购其他资产。  2、考虑到券商增发配股并不能直接作用于实体经济,因此样本范围内不包括证券业上市公司。  3、银行通过增发配股可以提升自己的放贷能力(提高资本充足率),从而间接提升服务实体经济的能力。但考虑到银行属于高杠杆经营,不同于其他实体企业,因此我们对其单独分析。  四、2014年再融资分析  随着资本市场的上涨,2014年上市公司A类、B类再融资实施规模均大幅上升。  1、2014年再融资上市公司的公司属性分布  对于A类,从公司属性来看,按照实际募集资金统计,2014年A类再融资主要集中在民营企业、地方国企,占比分别为47%、39%,央企排名第三,占比约为9%;对于B类,主要集中在民营企业,占比达到63%,其次是央企和地方国企,占比分别为18%和15%。  2、2014年再融资上市公司的行业分布及板块涨跌幅情况  从行业分布来看,按照实际募集资金统计,2014年再融资主要集中在计算机、通信和其他电子制造业、房地产业等,传统强周期、重资产行业的再融资规模相对不大。  为测算行业涨跌幅与再融资活跃度之间的相关关系,我们首先计算了行业再融资募资金额与行业2013年净资产的比例(比例越高说明行业再融资越活跃),然后再将其与板块涨跌幅进行对比。发现2014年再融资活跃度与板块涨跌幅并未呈现正相关关系。  3、再融资实施前后公司资产负债率的变化(主要针对A类)  2014年A类再融资共涉及208个发行人(剔除银行),这其中,190个发行人2014年末的资产负债率较2013年末出现下降,占比高达91%:资产负债率下降幅度超过20个百分点、介于10-20个百分点、介于5-10个百分点、小于5个百分点的发行人个数分别为24个、51个、61个和54个。这表明再融资对上市公司资本结构的改善作用明显。  4、可能撬动的潜在投资金额  (1)非金融类企业  对于A类:2014年A类再融资涉及非金融类发行人共208个,共计募资3132亿元。假设2014年加权平均资产负债率与2013年保持不变(70%),那么除募集的3132亿元可以用于投资外,2014年还可以撬动约7066亿元的负债用于投资,潜在投资总规模接近1万亿元。  对于B类:2014年B类再融资涉及非金融类发行人共170个,共计募资2644亿元,B类再融资实现了盘活存量资产、推进了原有股东资产证券化的进程、促进了原有资产增值变现,同时也有助于提高原有股东的潜在投资能力。  (2)金融企业(银行)  2014年再融资涉及银行类发行人共2个,共计募资178亿元,全部用于补充核心一级资本。假设2014年核心一级资本充足率与2013年保持不变(8.7%),那么2014年还可以撬动约2046亿元的加权风险资产。  五、2015年1-5月再融资预案分析  近年来,A类和B类再融资预案规模均呈现快速增长态势,2015年1-5月两类再融资预计募资分别达到5111亿元、3037亿元。  1、2015年1-5月再融资上市公司的公司属性分布  对于A类,从公司属性来看,按照预计募集资金统计,2015年1-5月A类再融资主要集中在民营企业,占比达到49%,其次集中在地方国企、央企,占比分别为28%、16%;对于B类,主要集中在民营企业,占比达到53%,其次是地方国企和央企,占比分别为28%和11%。  2、2015年1-5月再融资上市公司的行业分布及板块涨跌幅情况  从行业分布来看,按照预计募集资金统计,2015年1-5月再融资主要集中在房地产业、航空运输业、计算机通信和其他电子设备业等,传统强周期、重资产行业中,钢铁行业的预案金额明显增多。  为测算行业涨跌幅与再融资活跃度之间的相关关系,我们计算了行业再融资募资金额与行业2014年净资产的比例(比例越高说明行业再融资越活跃),然后再将其与板块涨跌幅进行对比。2015年1-5月再融资活跃度与板块涨跌幅并未呈现正相关关系。  3、可能撬动的投资金额  (1)非金融类企业  对于A类:2015年1-5月A类再融资涉及的非金融类发行人共计196个,预计募资5051亿元。假设2015年加权平均资产负债率与2014年保持不变(73.8%)且预案全部在今年得到实施,那么除募集的5051亿元可以用于投资外,2015年还可以撬动约1.46万亿元的负债用于投资,潜在投资总规模接近2万亿元。  对于B类:2015年1-5月B类再融资涉及的非金融类发行人共计145个,预计募集3037亿元,如上文所述,在盘活存量资产的同时,也有助于提高原有股东的潜在投资能力。  (2)金融企业(银行)  2015年1-5月再融资涉及的银行类发行人有1个,预计募资60亿元,全部用于补充核心一级资本。假设2015年其核心一级资本充足率与2014年保持不变(10.4%),那么2015年还可以撬动约678亿元的加权风险资产。  六、总结  通过对2014年以来上市公司再融资情况的实证分析,结果表明资本市场的繁荣带动了上市公司再融资规模的大幅增长,这一方面能够缓解企业资金压力、带动潜在投资增长,另一方面能加快存量资产证券化、提高股东的潜在投资能力。因此,资本市场的繁荣能够有效地反哺实体经济,具有明显的溢出效应。但需要说明的是,这里的测算金额仅仅是企业可能撬动的投资金额,暂不考虑企业是否具有投资意愿。  行业分布方面,从2014年再融资实施情况和2015年1-5月再融资预案情况来看,均主要集中在计算机、通信和其他电子制造业、房地产业,但相比2014年,传统强周期、重资产行业的再融资步伐有所加快(尤其是钢铁行业,2015年1-5月再融资预案规模明显增加).

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